來(lái)源：華夏基金

　　紅利策略無(wú)疑是這兩年市場(chǎng)關(guān)注的C位，熱度居高不下。在震蕩市各類資產(chǎn)“折戟”之時(shí)，以紅利策略為主的各類指數(shù)、大盤股成了投資者布局的主要方向之一。

　　人人都道紅利好，但紅利策略投資過(guò)程中的兩個(gè)大坑卻不可不防。

　　紅利投資風(fēng)頭無(wú)兩

　　紅利風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)。截至5月28日，中證紅利指數(shù)年內(nèi)漲幅近15%（14.8%），大幅跑贏同期滬深300（5.19%）和上證指數(shù)（4.53%），相較1月22日觸底時(shí)的低點(diǎn)位置，反彈至今幅度超過(guò)15%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024.05.28）

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.05.28，指數(shù)歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示未來(lái)，詳細(xì)注釋見(jiàn)文末

　　再看紅利策略相關(guān)的基金發(fā)展態(tài)勢(shì)可謂如火如荼。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日統(tǒng)計(jì)，今年1至4月新成立的紅利主題基金數(shù)量（名稱中帶有“紅利”或“高股息”字樣的基金，僅計(jì)算初始基金）已經(jīng)超過(guò)去年全年成立數(shù)量總和。隨著紅利的熱度一路走高，各家機(jī)構(gòu)都在積極布局相關(guān)的產(chǎn)品。

　　除了發(fā)行火熱，紅利策略的相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也確實(shí)亮眼。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，在有業(yè)績(jī)記錄的136只紅利主題基金中，近九成（121只）產(chǎn)品今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)浮盈。（資料來(lái)源：金融投資報(bào)）

　　在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)的紅利資產(chǎn)以其較高的股息率和較強(qiáng)的防御性受到資金持續(xù)的加注。

　　其實(shí)拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，紅利指數(shù)的強(qiáng)勁并非是近兩年市場(chǎng)中的“異軍突起”，在過(guò)去10年中，中證紅利全收益指數(shù)有7年收益跑贏滬深300全收益指數(shù)，且在市場(chǎng)向下的年份中（2016年、2018年、2022年、2023年）展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。據(jù)華寶證券復(fù)盤各類行情中紅利指數(shù)的表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，在單邊熊市和震蕩下行的區(qū)間中紅利策略收益更優(yōu)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間2014.01.01-2023.12.31，指數(shù)選取中證紅利全收益指數(shù)（H00922.CSI）和滬深300全收益指數(shù)（H00300.CSI），指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)，詳細(xì)注釋見(jiàn)文末

　　近兩年資金對(duì)成長(zhǎng)性的配置需求愈發(fā)轉(zhuǎn)移追逐確定性，紅利資產(chǎn)由此成了名聲大噪的“香餑餑”。

　　兩大陷阱，不可不知

　　市場(chǎng)分歧不定的時(shí)刻，紅利策略成為當(dāng)紅炸子雞，但其身后的兩大陷阱鮮少有人提及卻又不容忽視。要篩選出真正的優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，一起從“鑒坑”開(kāi)始吧。

　　陷阱一：低估值陷阱

　　低估值的東西不一定會(huì)漲，甚至還有可能跌。

　　有的股票看起來(lái)股息率較高，但可能是由于其估值持續(xù)降低造成的。看見(jiàn)低估值就不斷加倉(cāng)，一旦買入可能面臨股價(jià)持續(xù)下跌的情況，這就是落入低估值陷阱中了。

　　陷阱二：周期性陷阱

　　根據(jù)現(xiàn)金流法對(duì)企業(yè)的生命周期進(jìn)行劃分可以分為5個(gè)階段，疊加上平均股息率來(lái)進(jìn)行排序，其順序?yàn)椋撼墒炱?>動(dòng)蕩期 >成長(zhǎng)期 >初創(chuàng)期 >衰退期，成熟期的企業(yè)具有更穩(wěn)定的分紅行為與更高的股息率。

　　所謂的周期性陷阱說(shuō)的是看起來(lái)股息率較高的股票，可能分紅時(shí)所對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)正處于自身周期的頂部，或者股息支付率正處于歷史較高位置；而隨后其盈利水平與分紅水平可能存在波動(dòng)，難以維持較高的股息率，未來(lái)分紅不具備可持續(xù)性，如果看見(jiàn)股息率高就“all in”，則容易陷入這類的周期性陷阱中。

　　所以說(shuō)，尋找能夠兼顧分紅意愿、且具備分紅能力，更重要的是具備未來(lái)可持續(xù)分紅能力的公司才是關(guān)鍵所在，分紅比例能持續(xù)提升是真紅利資產(chǎn)的“試金石”。

　　給紅利策略加點(diǎn)“料”

　　既然紅利投資存在隱形的陷阱，有沒(méi)有什么辦法可以為紅利策略助力呢？

　　我們把目光投向天然和紅利因子較為契合的低波動(dòng)因子，由于后者會(huì)選取股價(jià)波動(dòng)較低的公司，與紅利策略疊加共振，“穩(wěn)上加穩(wěn)”——紅利低波指數(shù)成為了震蕩市中的“超額收益利器”。

　　首先從收益表現(xiàn)方面來(lái)看，近10年紅利低波指數(shù)的年化收益率為7.64%，顯著跑贏滬深300（4.06%）、中證500（3.65%）、創(chuàng)業(yè)板指（3.89%）以及萬(wàn)得全A（7.09%）等主要寬基指數(shù)。

　　再?gòu)牟▌?dòng)性的角度看，在一眾寬基指數(shù)中，紅利低波指數(shù)的年化波動(dòng)率和夏普比率，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資性價(jià)比也十分突出。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至2023.12.31，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)，詳細(xì)注釋見(jiàn)文末

　　而就我們前文說(shuō)到股息率的穩(wěn)定性問(wèn)題，紅利低波指數(shù)也給出了很好的答案。

　　回溯過(guò)去10年，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，紅利低波指數(shù)的股息率長(zhǎng)期維持較高的水平，始終保持在4%左右，2014年以來(lái)平均股息率為4.69%，且近年還呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。

　　進(jìn)入24年之后，紅利低波資產(chǎn)受到市場(chǎng)的持續(xù)追捧，超額收益顯著。雖然紅利低波指數(shù)的股息率已經(jīng)較去年年底有一定回落，但仍然處在5%的閾值之上——截至5月28日，指數(shù)股息率為5.13%， 未來(lái)潛在收益依然可觀。

　　紅利產(chǎn)品還能上車嗎？

　　回眼望向現(xiàn)實(shí)，在市場(chǎng)近三年的蟄伏期中，紅利資產(chǎn)的超額收益也已持續(xù)三年有余。未來(lái)的紅利積極還有投資價(jià)值么？此時(shí)還是可以上車的時(shí)點(diǎn)么？

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度來(lái)看，在美債高位國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇的環(huán)境中紅利資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)依舊凸顯。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)周期角度來(lái)看，在美債高位國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇的環(huán)境中紅利資產(chǎn)的配置優(yōu)勢(shì)依舊凸顯。

　　當(dāng)前A股景氣度仍在磨底過(guò)程中，較為穩(wěn)定的分紅使得紅利資產(chǎn)的分子端更具有確定性。

　　就海外流動(dòng)性而言，美債利率上行時(shí)新興市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)增大，此時(shí)波動(dòng)率較低且外資持倉(cāng)較少的紅利低波資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)，歷史數(shù)據(jù)同樣表明紅利低波相對(duì)萬(wàn)得全 A超額收益與 10 年美債利率周期呈現(xiàn)顯著正向相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期一推再推在短期內(nèi)利好國(guó)內(nèi)紅利資產(chǎn)的表現(xiàn)。

　　投資者關(guān)心的更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是紅利板塊熱火朝天一路而來(lái)之后，當(dāng)前板塊的交易擁擠度如何？

　　開(kāi)源證券將各指數(shù)成分股合并，基于紅利股票池進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)自2010年至今，當(dāng)前紅利股票板塊的成交額占比處于相對(duì)低位水平。（數(shù)據(jù)截至2024.04.24）

　　如果再細(xì)細(xì)分析指數(shù)本身的情況，截至5月28日，紅利低波指數(shù)的換手率僅為0.17%，而中證全指達(dá)到了1.04%，從擁擠度來(lái)說(shuō)并不算高。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

　　各項(xiàng)新規(guī)助推紅利資產(chǎn)不再僅僅是追求短期確定性的工具，而更是中長(zhǎng)期值得配置的投資佳選。

　　從政策角度來(lái)說(shuō)，資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”；此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”政策，對(duì)于企業(yè)提升股東回報(bào)和分紅比例的重視程度不斷提升。

　　從以上多個(gè)角度來(lái)看，紅利策略目前的位置談不上過(guò)熱，且在復(fù)雜環(huán)境中的配置優(yōu)勢(shì)更為凸顯。

　　從中長(zhǎng)期視野看，低利率環(huán)境或許將成為新的常態(tài)，新一輪注重價(jià)值重塑的投資浪潮或許已然悄然興起，而紅利資產(chǎn)已然在迎接新的時(shí)代。